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【新华财经研报】被打断的全球再通胀

2020年02月24日 19:52

新华财经北京2月24日电(经济分析师周韫丽)上年四季度全球经济隐约有企稳反弹的再通胀迹象,但新冠肺炎疫情来得猝不及防,对全球经济的冲击已经在数据中有所体现。国内经济看,6大发电集团日均耗煤量在春节前后往往呈现明显的季节性特征,但今年春节后耗煤量不增反降,且尚未观察到明显的反弹,反映疫情干扰下我国工业生产复工进程缓慢。以2017年作参考(春节前期降幅相似),截至2月23日节后日均耗煤量增速落后约54.8个百分点。

从一线城市拥堵情况也可以粗略判断返工及人流状况。我们以四大一线城市的高德拥堵延时指数计算均值进行比较,同样可以发现节后车流量回升的滞后。

国际上,新冠肺炎确诊病例不断增加,尤以日韩为典型。

2019年,韩国央行降息两次,其作用在当年四季度得到体现,GDP季环比增长率超预期地达到1.2%,一扫前三季度的低迷。然而在外部环境高度不确定的背景下,2019年韩国进出口同比持续衰退,同时拖累国内投资信心下滑,固定资产投资对GDP增长的拉动连续7个季度为负。我国是韩国第一大贸易伙伴,对我贸易额占其贸易总额的25%左右。在我国新冠肺炎疫情爆发后,2020年2月前10天韩国由中国进口金额同比下降近50%,疫情对中韩价值链秩序的扰动可见一斑。

上周韩国新冠肺炎确诊病例突增,韩国政府将新冠肺炎疫情预警上调至最高级别“严重”,应对措施包括下令禁止集体活动、关停学校等。目前韩国社交媒体上已有不少呼吁,要求政府以类似我国治理武汉的方式封锁疫情爆发城市大邱。从2月前20天韩国进出口数据看,春节后其外贸的季节性反弹同样弱于2017-2019年,若疫情在韩国境内扩散则负面冲击更甚。综上,去年四季度的高增长应不能形成趋势,今年韩国央行继续降息的可能性仍然非常大。

相比之下日本的状况更不乐观。经历了2019年10月消费税上调,以及台风海贝斯入侵,日本当年四季度GDP增长受累骤降,季环比仅-1.6%,同比-0.4%。然而与消费相比,其工业部门的疲弱更值得警惕。2019年日本产能利用率持续下滑,机械订单、工业生产指数均为负增长。上周公布的2020年2月制造业PMI初值较前值48.8进一步跌至47.6,表明疫情扩散导致预期恶化,进一步削弱了制造业回暖动能。日本财务大臣麻生太郎日前在参加G20财长会议时称,新冠肺炎疫情是“可能使全球经济遭受重大损失的风险”,希望各国有富余的财政政策空间缓解经济下行风险。日央行货币政策净效用边际下滑的背景下,今年我们可能会看到更多财政刺激的出台。

疫情的干扰也出现在2月美国Markit PMI调查中。在此之前,风险偏好回落、美国经济数据相对乐观令美元指数在2月录得14连阳。上周五发布的IHS Markit服务业PMI大幅下修至49.4,为继2016年2月后首次跌入收缩区间,同时制造业PMI也回落至50.8,私人企业新订单更为自有记录起的唯一一次下降。在数据随附的评论文章中,“病毒”这个单词反复出现:“肺炎疫情爆发使供应商延迟交货,进一步引致服务业产出收缩、制造业增长趋缓,终结了商业活动近4年的扩张期。”2月Markit PMI读数骤然恶化,打破了1月ISM PMI摆脱萎缩区间与三地联储PMI向好的一致性,发布当天美元指数大跌0.54%。

全球再通胀,以2017年为例,建立在各国的贸易联动上。近年来,虽然全球化逆行打乱了原本秩序,但亚洲国家通过东盟、亚投行、RECP等组织合作机制联系愈发紧密。这次疫情对亚洲内部产业链的短期冲击或将非常大,对原材料、能源出口国的影响也比较显著,但料不会动摇联系纽带的长久发展。

值得注意的是,截至2月22日,海外新增病例仍处于上升趋势中,资产价格对此的反应或还将持续一段时间。疫情爆发后金铜比大幅蹿升,隐含信息包括:一是对全球经济,特别是新兴市场经济增长的担忧,铜作为基建与工业基本金属,需求端与新兴市场发展速度联系紧密;二是资产避险情绪升温,高风险资产下跌引发对安全资产的竞相追逐;三是市场对央行出台更多宽松政策的预期,流动性注入利好抗通胀资产(虽然疫情向通缩指向的可能性更大)。我们将持续跟踪资产价格与经济数据走势,研判疫情对全球经济冲击的长度与深度,并期待再通胀的回归。

 

文章来源:http://thinktank.xinhua08.com/a/20200224/1916727.shtml